供應將快速釋放

自供給側改革以來(lái)，去產(chǎn)能收縮供給的炒作持續推動(dòng)價(jià)格抬升，而就實(shí)際生產(chǎn)而言，近幾年的政策并沒(méi)有給供給帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的收縮，因此所謂的限產(chǎn)政策炒高價(jià)格的邏輯是不成立的，但資金的長(cháng)期涌入，使得焦炭?jì)r(jià)格日益被推向高估的平臺。目前整個(gè)政策走向尾聲，環(huán)保和調結構是當前乃至以后的長(cháng)期重心，縱觀(guān)一系列政策的目的并不是收縮供給，而是優(yōu)化產(chǎn)能，使其長(cháng)遠得到更好的發(fā)展，價(jià)格的膨脹也并不是長(cháng)遠發(fā)展的有效途徑。若對近兩年的冬季限產(chǎn)做對比，可從以下四個(gè)方面進(jìn)行今年限產(chǎn)政策的總結：范圍基本不變、環(huán)保進(jìn)一步趨嚴、產(chǎn)能任務(wù)進(jìn)入尾聲，限產(chǎn)方式多變靈活。當前已至采暖季，無(wú)論是焦化還是鋼鐵限產(chǎn)尚未全面展開(kāi)，前期過(guò)度的炒作已成事實(shí)。

不論政策限產(chǎn)與否，焦化產(chǎn)業(yè)的事實(shí)告訴我們，焦化利潤已絕對高估，甚至高于鋼廠(chǎng)利潤。目前焦企現貨生產(chǎn)利潤達600元/噸以上，毛利潤率近25%，利潤驅動(dòng)供給，修復壓制焦價(jià)。而從開(kāi)工情況看，11月中旬樣本焦化廠(chǎng)開(kāi)工率在焦化利潤高企的狀態(tài)下維持在75%以上?？傮w來(lái)看，焦化廠(chǎng)仍在可控環(huán)境下滿(mǎn)負荷運行，未來(lái)隨著(zhù)供給釋放，焦價(jià)下跌空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

中下游補庫消極

眾所周知，焦企長(cháng)期以來(lái)的議價(jià)權來(lái)自于低庫存，目前來(lái)看中游庫存絕對值在四季度后開(kāi)始穩步回升，而鋼廠(chǎng)焦炭庫存的回升也減弱了中下游繼續高價(jià)采購的意愿，焦炭?jì)r(jià)格強勢恐難以持續，鋼廠(chǎng)已有降低采購、打壓價(jià)格的訴求。

社會(huì )庫存回升，在現貨價(jià)格偏高的態(tài)勢下，消化庫存的動(dòng)力很弱，目前北方四港（日照、青島、連云港、天津港）的庫存近270萬(wàn)噸，且下游話(huà)語(yǔ)權強勢未改，對焦炭現貨價(jià)格產(chǎn)生較大的壓制作用。

鋼廠(chǎng)焦炭庫存自10月以來(lái)一直處于400萬(wàn)噸以上，低庫存區域的華北地區鋼廠(chǎng)可用天數穩定在8天以上，在鋼廠(chǎng)準備較充分及當前面臨生產(chǎn)淡季的背景下，歷史同期的高庫存水平為焦炭后市蒙上陰影。